本月LPR“按兵不动”有何深意？

中国人民银行授权全国银行间同业拆借中心公布，按兵不动2022年6月20日贷款市场报价利率（LPR）为：1年期LPR为3.7%，本月5年期以上LPR为4.45%，有意均与上月持平，何深符合市场预期。按兵不动

此前6月15日，本月人民银行开展2000亿元中期借贷便利（MLF）操作，有意期限1年，何深中标利率2.85%，按兵不动与上月持平。本月MLF利率保持不变，有意意味着当月LPR的何深定价基础没有变化。加点方面，按兵不动东方金诚首席宏观分析师王青表示，本月无论从银行资金成本还是有意贷款市场供需平衡角度看，6月份报价行都缺乏下调加点的动力。另外，5月份5年期以上LPR报价下调15个基点，幅度较大，这也会在一定程度上消化4月份降准、设立存款利率市场化调整机制等对银行负债成本下降带来的效果。由此，6月份LPR不动符合市场普遍预期。

从宏观经济数据看，5月份消费、投资和工业生产都已转入回升过程，经济回暖迹象明显。5月份，固定资产投资（不含农户）环比增长0.72%，环比增速由4月份的下降0.82%转为正增长；社会消费品零售总额同比下降6.7%，降幅相比4月份收窄4.4个百分点；5月份工业产出同比转正为0.7%，略超市场预期。5月份人民币贷款增加1.89万亿元，同比多增3920亿元，环比大增近2倍。房地产市场方面，6月中旬以来，30个大中城市新房成交数据出现改善迹象。金融市场部宏观研究员周茂华表示，前期稳增长增量政策靠前发力，随着国内疫情受控，纾困助企和稳增长政策效果正在显现，短期政策有望转入观望期。

从金融角度看，近期已经出台的稳增长措施包括，国务院出台的《扎实稳住经济一揽子政策措施》提出5方面货币金融措施，人民银行、银保监会发布通知将全国层面新发放首套房商业性个人住房贷款利率下限降低20个基点，5月20日5年期以上LPR较上月水平下降15个基点。王青指出，当前的重点是将前期这些稳增长、稳楼市措施落到实处，同时，政策面将观察这些措施在推动经济修复、楼市回暖方面的具体效果。

“6月份LPR报价不变，不会影响实际贷款利率延续下调。”王青表示，当前经济正处于修复期，政策面正在着力引导银行加大信贷投放，让利实体经济。由此，着眼于激发企业和居民信贷需求，短期内银行有动力继续下调实际贷款利率。此外，近期普惠小微信贷支持力度加大、设立1000亿元交通物流专项再贷款等结构性政策也在全面发力。这在带动银行贷款增量扩面的同时，也会形成一定“减价”效应。

不过，周茂华指出，受复杂经济环境和市场竞争加剧等因素影响，部分中小银行盈利与负债压力其实是比较大的。在这一情况下，如何进一步激发银行的让利意愿、引导实际贷款利率下行非常关键。

值得注意的是，今年4月人民银行指导利率自律机制建立了存款利率市场化调整机制，自律机制成员银行参考以10年期国债收益率为代表的债券市场利率和以1年期LPR为代表的贷款市场利率，合理调整存款利率水平。王青分析指出，这一机制的建立，旨在促进银行跟踪市场利率变化，提升存款利率市场化定价能力，维护存款市场良性竞争秩序。当前的直接目标就是推动刚性偏强的存款利率跟进市场利率下调。

从效果上看，新机制建立后，工农中建交邮储等国有银行和大部分股份制银行均已于4月下旬下调了其1年期以上期限定期存款和大额存单利率，部分地方法人机构也相应做出下调。人民银行发布的《2022年第一季度中国货币政策执行报告》披露，4月最后一周（4月25日-5月1日），全国金融机构新发生存款加权平均利率为2.37%，较前一周下降10个基点。

“事实上，银行存款成本下降也是推动5月份5年期LPR报价下降的重要动力之一。”王青预计，接下来监管层会深入挖掘新机制在带动存款利率下行方面的潜力，稳定银行负债成本，发挥LPR改革效能，推动降低企业综合融资成本。这将是未来一段时间“兼顾内外平衡”的一个有效举措。

来源：金融时报